昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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