金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济(jì)复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定程(ché区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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