原本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期(qī)的白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本保持了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营(yín中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久g)收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除(chú)高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久酒板块的(de)二级(jí)梯队(duì)，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情(qíng)影(yǐng)响线中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久下(xià)消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端(duān)动销放(fàng)缓，造(zào)成了社(shè)会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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