近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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