金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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