金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及已婚女性英文称呼，女性英文称呼6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速(sù已婚女性英文称呼，女性英文称呼)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开已婚女性英文称呼，女性英文称呼口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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