作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　<中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西strong>3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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