金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)妥否的意思是什么，妥否的用法利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的(de妥否的意思是什么，妥否的用法)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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