财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务交流会暨(jì)国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业(yè)估值提升和(hé)高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去(qù)的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发(fā)行预热(rè)，会(huì)议作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘(pán)价中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机(jī)构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是(shì)银(yín)行股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的(de)银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大(dà)金融板块过(guò)去(qù)被当成(chéng)行情结束的(de)指标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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