金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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