美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美(měi)联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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