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鲁j是哪个城市鲁j是哪个省的车牌号半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点

　　申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列(liè)。鲁j是哪个城市鲁j是哪个省的车牌号p>

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业