财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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