2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备根号20等于多少 化简 根号怎么算(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等根号20等于多少 化简 根号怎么算领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(p根号20等于多少 化简 根号怎么算iàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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