自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基金经理在(zài)一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年(nián)底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功(gōng)的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度(dù)持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基(jī)本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自(zì)身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三(sān)大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过(guò)快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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