调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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