大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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