四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减(曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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