银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有enjoy可数吗，joy可不可数(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。enjoy可数吗，joy可不可数”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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