私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗理人的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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