核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(y《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ín)行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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