文10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ng>丨明明 章立聪(cōng) 余(yú)经纬

　　跨季结束后资金利率(lǜ)自低位(wèi)持(chí)续上行，即便(biàn)税期结束，资金利率却仍(réng)未回落，反而(ér)进一步(bù)走(zǒu)高。我们认为(wèi)主要是(shì)源于(yú)：①货币政策力度边际转弱；②税期走款叠(dié)加4月(yuè)信(xìn)贷投(tóu)放情况较(jiào)好，导(dǎo)致银行资金融(róng)出意(yì)愿与(yǔ)能力降低。③资金(jīn)较(jiào)为拥挤导致债市敏感度增加。考虑假期(qī)和月末因(yīn)素，预计短(duǎn)期内，资(zī)金利率下行空间有限，波动(dòng)幅度加大，建议(yì)投(tóu)资者关注(zhù)资金面的边际变化，警惕(tì)流动性大幅(fú)收紧对债市情绪以(yǐ)及头(tóu)寸管理(lǐ)的(de)影响(xiǎng)。

　　▍近期资(zī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)持续上行。

　　跨季结束(shù)后(hòu)资(zī)金利率自(zì)低位持续(xù)上行，4月18-19日税期缴款，DR007围(wéi)绕(rào)2.10％中枢(shū)运(yùn)行，然而税期结束后却并未回落，4月21日(rì)冲高(gāo)至2.27％，隔夜(yè)利率上(shàng)行幅度更大。从隔夜(yè)利(lì)率角(jiǎo)度观(guān)察，银行与(yǔ)非银机构间流动(dòng)性分层现象弱(ruò)化；此外，隔夜(yè)利率与7天利率的期限利差也明显压缩，DR001与DR007甚至已经倒挂。我们认(rèn)为(wèi)税期结束(shù)，资金不松，主(zhǔ)要有(yǒu)以下几点(diǎn)原因(yīn)：

　　▍其一，货币政(zhèng)策(cè)力度(dù)边际转弱。

　　稳健(jiàn)的货(huò)币政策坚(jiān)持以我为主、稳(wěn)字(zì)当头(tóu)，保持货(huò)币信贷合理增长，确(què)保利率水平合适，在追求经济提振的同时(shí)，也注(zhù)重(zhòng)防范市场(chǎng)过热带(dài)来的金融风险。在(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱zài)满足广(guǎng)义流动性供需匹配的前提下，货币工具力度可能会有所(suǒ)回摆。从(cóng)央行的具体操作上来看，MLF小幅增量续做(zuò)，逆(nì)回购投放(fàng)低量操作，结(jié)构性工具“有进有(yǒu)退”，均(jūn)预示后续政(zhèng)策将(jiāng)更加“精准有(yǒu)力(lì)”，流动性投放趋于谨慎。

　　▍其(qí)二，税(shuì)期走款叠加4月信贷投放情况较好，导(dǎo)致银行资金融出(chū)意愿与(yǔ)能力(lì)降低。

　　4月18到19日(rì)税期缴款，而4月通常是缴税大月，因此走款可能对银(yín)行间流动性带来了一定的压力。此(cǐ)外(wài)，参考近期票据利(lì)率走势(shì)，预计信(xìn)贷增速较(jiào)一季度将会有所(suǒ)放(fàng)缓，但4月预计(jì)仍将保持同比多增(zēng)的态势。税期(qī)缴款叠加信贷投放，银行(xíng)系统整体(tǐ)资金流出，因此向同业融出(chū)的(de)意愿和能力有所(suǒ)降低。

　　▍其(qí)三，资金(jīn)较(jiào)为拥挤可能会导致(zhì)债(zhài)市脆(cuì)弱性和(hé)敏感度增加，且(qiě)投(tóu)资者对(duì)于未(wèi)来一个月资(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱zī)金利(lì)率上行的担忧(yōu)增加。

　　从质押(yā)式(shì)回购成交(jiāo)量和(hé)我们测算的杠杆率来看，虽然上周(zhōu)受资金收紧影响，加杠杆(gān)情(qíng)绪有所降(jiàng)温，但依然处于历史(shǐ)相对积(jī)极的水平，导致(zhì)债市敏感度增加。此外投资者对货币政策力(lì)度以及(jí)跨月资金面情况仍存担忧(yōu)，使得市(shì)场上对于未(wèi)来一个月内资金价格上行的预期更为强(qiáng)烈。

　　▍后市展望：五一假期临近，回购资金的期(qī)限(xiàn)被动拉长，利(lì)率下行空间有限(xiàn)。

　　月末(mò)往(wǎng)往财政集中支(zhī)出，向市场释(shì)放(fàng)资金；但跨月前夕银行资金融出意愿一般较低，预计(jì)资金波动幅度较大(dà)。对(duì)于债市而言，短(duǎn)期交易主线或延续(xù)政(zhèng)策与基本(běn)面(miàn)预期交易，预(yù)计利率以震荡走(zǒu)势为(wèi)主，建议投资者关注资金面的边际变化，警(jǐng)惕流(liú)动性(xìng)大幅收紧对债(zhài)市情(qíng)绪(xù)以及头寸(cùn)管(guǎn)理的影(yǐng)响。

　　▍风险提示：

　　央行(xíng)货币政策不及预期(qī)；经济复(fù)苏(sū)节奏不及预期；银(yín)行(xíng)间市场流动性过快收紧。