昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物是一个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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