钠电(diàn)池产能规(guī)划从(cóng)0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传(chuán)艺科(kē)技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨(kuà)界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭(dā)配公司(sī)释(shì)放钠电池项(xiàng)目进展的“积极(jí)主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连板(bǎn)”和“五(wǔ)连(lián)板”妖(yāo)股走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路完(wán)全失灵，股价又(yòu)在4个多月时间(jiān)极速腰(yāo)斩。即便是(shì)3月末(mò)扔出30亿元(yuán)定增预案(àn)投建年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收获了短暂的(de)上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折射的是(shì)市场(chǎng)对传艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过(guò)10多月(yuè)，规划(huà)产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的(de)传(chuán)艺科技(jì)如何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈(yù)加(jiā)拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口的产能(néng)又该如何消化？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实际效(xiào)益与预期天(tiān)差地(dì)别(bié)等“黑历(lì)史”在(zài)前(qián)，“大(dà)跃进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂离子(zi)电池同时期萌芽，但由(yóu)于钠电(diàn)负极嵌钠能(néng)力较弱(ruò)、钠电池能量(liàng)密度较低，导致其研发进(jìn)度大(dà)大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电关键技(jì)术完成突(tū)破以及锂价不断飙(biāo)升，钠电才作为(wèi)锂电“备胎”之一重回(huí)人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁(níng)德(dé)时代(dài)推出第润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素一代(dài)钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口带到(dào)了(le)A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传(chuán)艺科技(jì)于去(qù)年6月22日晚间高调宣布(bù)入局。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智纬电子科(kē)技(jì)有限(xiàn)公(gōng)司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然(rán)人杨磊(lěi)和(hé)杨崇义(yì)合(hé)作设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司(sī)持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称(chēng)“传艺(yì)钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传(chuán)艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待(dài)召开(kāi)电话会(huì)议，向合(hé)计64名分析(xī)师和个人(rén)投(tóu)资者披露(lù)跨界钠(nà)电的各种(zhǒng)细节(jié)。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二(èr)期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传(chuán)艺科(kē)技宣(xuān)布跨界后(hòu)一口气收出7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了(le)钠(nà)电消息催涨股(gǔ)价的前(qián)车(chē)在前，传艺科技开始(shǐ)有(yǒu)意无(wú)意地“主动”披(pī)露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往(wǎng)往在公告披露后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度(dù)摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右的(de)温吞股价，不到半年的时间已翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此后，公司润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素股价开始掉头向下，无(wú)论其如何发布“利(lì)好”消息，股价(jià)也再难掀大(dà)风浪，反(fǎn)而随着时间的推移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经(jīng)较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于(yú)在(zài)2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召(zhào)开(kāi)电(diàn)话会并在《投(tóu)资(zī)者关(guān)系活动记录表(biǎo)》中(zhōng)对外发(fā)布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经(jīng)营(yíng)的重大信息，但直(zhí)至(zhì)2022年7月(yuè)9日才正式(shì)通过《关于对(duì)深(shēn)圳(zhèn)证券交易所(suǒ)关注函回复(fù)的公告(gào)》补充披露相关事(shì)项，传艺科技及公司董事长兼总经理邹伟(wěi)民、时(shí)任董秘许小丽还遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵(zòng)有(yǒu)游(yóu)资推波助澜(lán)，但(dàn)归根结底还是其(qí)资金(jīn)有限与钠(nà)电产(chǎn)能(néng)规划“大跃进”不(bù)匹配无法(fǎ)让(ràng)市场(chǎng)信服造(zào)成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后(hòu)，公(gōng)司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前对交(jiāo)易所(suǒ)回复函和2023年(nián)度定(dìng)增预案，公司规划(huà)的10GWh钠(nà)电池项(xiàng)目(mù)的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能远不止这公告出来的(de)10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月(yuè)16日(rì)在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资(zī)50亿(yì)元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的(de)时(shí)间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目，逐步(bù)形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正(zhèng)极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨(dūn)电解液(yè)的(de)生产能(néng)力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣(jùn)工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试(shì)销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提到的钠电(diàn)产(chǎn)能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元资金外(wài)，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式(shì)微，年(nián)赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难以撬动(dòng)动辄几十(shí)亿的项(xiàng)目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电(diàn)子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输入类设备(bèi)及通讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市(shì)以来公司经(jīng)营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利并未同步，上市当年公司归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行业式微(wēi)，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相(xiāng)较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈(yíng)利就已经达到了(le)9000万元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入(rù)瓶(píng)颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动(dòng)产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元；截至(zhì)去年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上(shàng)的(de)资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公(gōng)司可用于(yú)钠离(lí)子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用(yòng)额度(dù)10.27亿(yì)元(yuán)，足(zú)见其在(zài)投资钠(nà)电项目时(shí)自(zì)有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技(jì)给(gěi)深(shēn)交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银(yín)行贷款解决(jué)。后(hòu)一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿(yì)元(yuán)左右，同样(yàng)仰(yǎng)仗银行贷款(kuǎn)。今年(nián)3月30日公司公告称，传艺科(kē)技(jì)及子公(gōng)司拟向工商银行(xíng)、农业(yè)银(yín)行(xíng)等组成(chéng)的(de)联合银团申(shēn)请不超过20亿(yì)元(yuán)的项(xiàng)目贷(dài)款，用(yòng)于公司钠电池项(xiàng)目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银(yín)行处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向(xiàng)特定对象发行股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投(tóu)入钠电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元(yuán)补流。

　　根据(jù)测算，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资(zī)额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技甚至将2020年(nián)定增募(mù)投资金(jīn)中的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该项目。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目(mù)只能依赖融资(zī)。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实(shí)现年(nián)销售250亿(yì)元。”若传艺科技(jì)的钠(nà)电项目真如(rú)邹伟民在近(jìn)日的演讲(jiǎng)中所(suǒ)言照进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股价(jià)显示，市场(chǎng)对这个故事(shì)并(bìng)不再买账，除了资金实(shí)力(lì)有限公司外，核(hé)心还(hái)在其大(dà)干快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商(shāng)业化元年(nián)的2023年，包括(kuò)宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头(tóu)在内，已纷(fēn)纷发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛(sài)道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参(cān)数和性能来(lái)看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们(men)不相(xiāng)上下，但宁德(dé)时代(dài)落(luò)地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配(pèi)套(tào)雅迪(dí)极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们(men)已经走在前面，率先在(zài)两轮电动车和低速电(diàn)动车(chē)领域实现装车应用。而(ér)传艺科(kē)技除了(le)在(zài)岁(suì)末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏(sū)新(xīn)能源(yuán)、德博新能源签订项目合作或战略合作(zuò)协议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者问及客(kè)户(hù)情况时，公司都以(yǐ)“目前订单下游运(yùn)用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池送样后客户(hù)的(de)反馈(kuì)普遍较为良(liáng)好，并已与多(duō)名客户签订了销售订(dìng)单”“公(gōng)司已与(yǔ)多家知(zhī)名两轮电动车(chē)品(pǐn)牌开(kāi)展送样和(hé)合(hé)作(zuò)意向洽(qià)谈等工作(zuò)”等进(jìn)行回复。至于(yú)具体的客户名称和订(dìng)单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍级增(zēng)长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能(néng)源事(shì)业(yè)部钠电池(chí)分析师(shī)汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落地(dì)产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计(jì)钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠电池(chí)落地产能大(dà)幅增加(jiā)已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率(lǜ)，钠电池落地(dì)的产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电(diàn)池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮(lún)车的钠电(diàn)池不到5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才会(huì)有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年(nián)钠电池(chí)只(zhǐ)会小批量(liàng)应用到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科(kē)技却十分(fēn)自信，其在(zài)调(diào)研(yán)记录中预(yù)测(cè)，预计2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于其(qí)占(zhàn)去了2023年(nián)钠电池(chí)市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日(rì)投(tóu)资者关系活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年(nián)的钠电(diàn)池是在此前锂(lǐ)价(jià)飙涨的背景下作为“替代”而被推到(dào)台(tái)前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持(chí)续下行，4月20日电碳价(jià)格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会否(fǒu)影(yǐng)响(xiǎng)钠电池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应(yīng)安(ān)全，不太可能(néng)成(chéng)为主(zhǔ)流。锂价一便(biàn)宜，就会让(ràng)钠(nà)离子的发(fā)展陷入被动。”但他(tā)也强(qiáng)调，“钠离子(zi)技(jì)术一定(dìng)要发展，因(yīn)为它是锂离子电(diàn)池的(de)一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成(chéng)本接近，目前三元钠电量产的生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛(tài)媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性(xìng)能(néng)比较接(jiē)近磷酸铁锂电(diàn)池，高能(néng)量密度的(de)也接近三元523电池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂(lǐ)电(diàn)池(chí)成(chéng)本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和(hé)钠电池成本基本相当；而(ér)由于锂原料价(jià)格大幅下(xià)降(jiàng)，目前(qián)铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在(zài)20万(wàn)以下时(shí)，锂电池(chí)对(duì)钠电池(chí)有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有降本的空(kōng)间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂(mào)就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完(wán)善后，规模量产(chǎn)后钠离子(zi)电池正、负(fù)极材料价格可降至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要(yào)碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离(lí)子电(diàn)池的成本优势就依然存在，并且随着技术不断(duàn)发展、产业不断成熟(shú)，钠离子电池的(de)降(jiàng)本空(kōng)间有(yǒu)望进一(yī)步打开，该成本(běn)临界点仍(réng)有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠电产业(yè)规(guī)模(mó)化完成后，能(néng)和锂离子(zi)电池的成本拉(lā)开差距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格(gé)在(zài)15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子电(diàn)池有一(yī)定优(yōu)势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在10万左右及(jí)以下时，钠离子电池(chí)在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科技(jì)在内，诸多入(rù)局钠(nà)电池的(de)企业都言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商(shāng)业(yè)化进程(chéng)。但随(suí)着锂(lǐ)价持续下降，钠电池(chí)利润(rùn)率(lǜ)下降或也是必然(rán)的(de)。

　　以传艺科技为例(lì)，其在1月9日的(de)调研记录(lù)中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池定(dìng)价主要根据碳酸(suān)锂(lǐ)的价格，一般(bān)给到客户的价格比磷酸(suān)铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且定(dìng)价会(huì)随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定(dìng)力 过(guò)往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能(néng)消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资(zī)的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其(qí)过往投(tóu)资(zī)履(lǚ)历发现，传艺科技在(zài)投(tóu)资上(shàng)缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计划(huà)可(kě)谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更(gèng)募资用途，将FPC生产项目未用的资金(jīn)1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿元分(fēn)别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资(zī)的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目的(de)实施地点(diǎn)从(cóng)一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年(nián)6月(yuè)，再将该项目(mù)的实施地点变更为重庆(qìng)市合川区工业园区核心区高阳路30号润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素，实施主体则从(cóng)传艺(yì)科(kē)技变为全资(zī)子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再生变。公(gōng)司终止实施(shī)3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目(mù)（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金(jīn)全部投入轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项目的建设(shè)，并将后(hòu)者的产能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端(duān)印制电路板建(jiàn)设(shè)项目(mù)。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序(xù)实施地点由江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经(jīng)开区(qū)凌波路49号的(de)闲置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用(yòng)于投入“钠离(lí)子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划(huà)的地(dì)点、资(zī)金乃(nǎi)至项(xiàng)目(mù)，直接(jiē)的(de)后果就是(shì)原有的投入打(dǎ)水飘、投资(zī)效率低下以及(jí)建成项目(mù)实际效益(yì)与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目(mù)建设期(qī)仅12个月，达产年可实(shí)现销售收(shōu)入2.24亿(yì)元(yuán)。定(dìng)期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项(xiàng)目(mù)就已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平方米中高端(duān)印制电路板(bǎn)建设项目(mù)建设期也仅(jǐn)12个月，预计达(dá)产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多(duō)时间(jiān)过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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