财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有投东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(ch东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故à)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎ东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故n)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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