北京时间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是，美国劳(láo)工部(bù)将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的美国(guó)地区银行(xíng)股也获(huò)得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达(dá)到9个月以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美股期(qī)货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向(xiàng)了(le)与其他劳动力市(shì)场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势(shì)上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会(huì)让市场(chǎng)对于下(xià)半年货币政策(cè)放(fàng)松进(jìn)程(chéng)有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进(jìn)，后(hòu)市(shì)继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵(guì)金属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次(cì)加息，且预计(jì)9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利(lì)率有了(le)明(míng)显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示(shì)，委员会将密(mì)切关注未来发(fā)布(bù)的信(xìn)息(xī)，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到(dào)通(tōng)胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属振黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农报告(gào)，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美(měi)联(lián)储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农就业数据(jù)和时薪增速全面(miàn)超预(yù)期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加息(xī)的(de)预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策(cè)进(jìn)入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息(xī)后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在美债收(shōu)益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但(dàn)当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储(chǔ)表示美国(guó)银(yín)行系(xì)统(tǒng)仍健(jiàn)康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)风险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴(bào)跌(diē)。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资(zī)成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和(hé)库(kù)存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来(lái)随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下半(bàn)年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数将持续承(chéng)压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金(jīn)属价格有望(wàng)再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金协(xié)会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场外交易的全(quán)球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需(xū)求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增(zēng)长，大(dà)约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨幅(fú)受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会(huì)预计2023年白(bái)银(yín)实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息(xī)后(hòu)的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场(chǎng)一度(dù)表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预计(jì)美联储下半年大(dà)概率暂(zàn)停加(jiā)息并将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)仍具有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希(xī)望于美联(lián)储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息落地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束，官(guān)员(yuán)们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会(huì)维系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高(gāo)利率环境到(dào)底会对经济和(hé)金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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