财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cá夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐ夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物n)牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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