本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地(dì)上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生(sh梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市ēng)指(zhǐ)数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表(biǎo)则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特(tè)估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存(cún)款较(jiào)去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大(dà)

　　股市(shì)“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线(xiàn)和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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