财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行情的(de)结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看(kàn)，以规(guī)模最(zuì)大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)结婚以后他那个越来越大了飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能(néng)可(kě)贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背(bèi)景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān结婚以后他那个越来越大了)成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之(zhī)下(xià)目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和(hé)长期(qī)投(tóu)资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理胡洁(jié)就向财(cái)联社(shè)表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年(nián)行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射(shè)分析。

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