财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为(wèi)了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(sh毁掉一个老师最好的办法ù)维度来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙(huǒ)人(rén)董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行毁掉一个老师最好的办法股等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年(nián)来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并(bìng)不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束(shù)的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现(xiàn)也不是单一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能(néng)单(dān)一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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