昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现顶的速度越来越快越叫的原因货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(顶的速度越来越快越叫的原因zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显(顶的速度越来越快越叫的原因xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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