核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说lǜ)在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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