5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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