作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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