大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì00后初中学历很丢人吗)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期00后初中学历很丢人吗的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运(00后初中学历很丢人吗yùn)船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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