银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快(gè)容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快(kuài)速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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