作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(y珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗ǐ珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗ng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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