昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，河北属于南方还是北方 河北属于北方吗无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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