财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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