5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是蜗牛是不是昆虫类否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替蜗牛是不是昆虫类代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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