4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国name是什么意思 name是姓还是名宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物(wù)流(liú)指数(shù)较(jiào)3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人(rén)数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开name是什么意思 name是姓还是名(kāi)工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一(yī)方面(miàn)，海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或(huò)保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的(de)一(yī)体化(huà)产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年初至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需求回升背(bèi)景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继(jì)续(xù)企稳回升，政策性银行金融(róng)工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期(qī)或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较去年同(tóng)期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及(jí)预期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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