四(sì)大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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