四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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