金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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