金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字000; line-height: 24px;'>夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落(luò)来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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