金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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