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二婚和剩女哪个干净，女性生理需求申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等(děng)多(duō)家(jiā)媒(méi)体报道，协(xié)定存款及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行基(jī)准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是什么？通知存款和协定存(cún)款是(shì)“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。通知(zhī)存款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类(lèi)型。协(xié)定存款是对协定额度以内的部分给予(yǔ)活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定(dìng)存(cún)款利率。

　　通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率处于什么(me)水(shuǐ)平(píng)？为何需要(yào)规定上(shàng)限？根据(jù)央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行1天和7天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％。而目前(qián)部(bù)分城商(shāng)行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高(gāo)，我们梳理的样本(běn)银行(xíng)中有13.5％的(de)银(yín)行超过新规上限。7 天通(tōng)知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。且部分(fēn)银(yín)行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂(guà)牌价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规(guī)定(dìng)上限对相关存款实际(jì)利率有何影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和(hé)M2产生影响(xiǎng)？部分城(chéng)商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和(hé)M2增(zēng)速影响非对(duì)称。其一，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他(tā)存(cún)款，对M1或没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知存(cún)款和协定存款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会影响(xiǎng)M2规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到(dào)此(cǐ)次(cì)利率上限的设定，可(kě)能有部(bù)分个人或企业(yè)将通知存款和协定存款投向收益(yì)率更高的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。<二婚和剩女哪个干净，女性生理需求strong>考虑到(dào)4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速预(yù)计(jì)将(jiāng)进入下行(xíng)通道。再考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款和协定存款利率上限的约束(shù)，或进一(yī)步加速居民将资(zī)金从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否意味着(zhe)存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？本次(cì)约束通知存款和协(xié)定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是(shì)缓解银行净(jìng)息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下(xià)探，其(qí)中(zhōng)国有银行平(píng)均(jūn)净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份(fèn)制银行(xíng)的(de)平(píng)均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是(shì)利润分配(pèi)给(gěi)财政(zhèng)的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不(bù)抬高实体经济(jì)融(róng)资水平(píng)，惟有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经(jīng)下调存款利率，年初(chū)至(zhì)今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业(yè)银行普通存款利(lì)率(lǜ)的(de)调整(zhěng)到位(wèi)，政策(cè)抓手转向其他存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)水平。但目前(qián)尚不(bù)构成(chéng)新一轮存款利率下调(diào)的开始，源于(yú)目前(qián)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国(guó)债收益率高于(yú)上一轮下调时(shí)低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不(bù)具备全面下(xià)调的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽(qì)车销售、地产销售(shòu)改善。乘用车零(líng)售(shòu)同(tóng)比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比 1％，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房(fáng)地产市场：地产销售有所(suǒ)恢复，因城施(shī)策继续加(jiā)码。政府性基金与基(jī)建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计(jì)划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造业投资：开工率(lǜ)继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格下降(jiàng)，油价上升(shēng)。货币政(zhèng)策(cè)与汇率：资短端(duān)金利率下行(xíng)、美元下行(xíng)，人民币(bì)升值。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见(jiàn)效速(sù)度慢于预期(qī)，数据搜集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注：存款利率下(xià)调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等(děng)多家媒(méi)体报道，协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)：国有(yǒu)银行（特指工农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构(gòu)执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定(dìng)存款是什么？

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是(shì)“类活(huó)期存(cún)款”，灵活性好于(yú)定期，收益率(lǜ)好于(yú)活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不约定存期(qī)，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提(tí)前一天和提前(qián)七天的两种类(lèi)型。在(zài)存入款项时不约定存期，支取(qǔ)时需提前通(tōng)知银行，约定支取存款的日期(qī)和金(jīn)额方能支取，按存款人提前通知的(de)期限长短(duǎn)划(huà)分(fēn)为一天通知存款和七天通知存款两个品种(zhǒng)，一天通知存(cún)款必须提前一天通知约定(dìng)支取存款，七(qī)天通知(zhī)存款必须提前(qián)七(qī)天通知约定支(zhī)取存款(kuǎn)。通(tōng)知(zhī)存款面(miàn)向个人(rén)和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利(lì)率，对(duì)超过协(xié)定(dìng)部(bù)分给予协定存(cún)款利率。协定(dìng)存(cún)款是指银(yín)行与客(kè)户(hù)签订(dìng)协议，约定结算账户的每(měi)日(rì)留存金额，结算账户每(měi)日余额低于最低留存(cún)额（含）的部分(fēn)按活(huó)期存款利率计息，超过部分按中国人民银行(xíng)规定的协定存款(kuǎn)利率计息的存款。协定存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利(lì)率水平(píng)？为(wèi)何需要规定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利率上限，则7天(tiān)通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为(wèi) 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有四大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的(de)上限(xiàn)分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的(de)银行超(chāo)过新规上(shàng)限。我们梳(shū)理了国有银行、股份制银行(xíng)、 20 家(jiā)城(chéng)商行（按资(zī)产(chǎn)规模排序(xù)）以及(jí) 14 家(jiā)农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂牌利(lì)率(lǜ)未(wèi)超过央行新规上限，超过上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行主要(yào)集中在城商行和(hé)农商行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过上限(xiàn)、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部分银(yín)行最(zuì)高(gāo)的(de)通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于(yú)其挂牌价，存在“存(cún)款竞(jìng)争(zhēng)”令负(fù)债成本相对刚性的问题。我们在梳(shū)理过(guò)程(chéng)中发现，部分银行(xíng)个人通知(zhī)存(cún)款的最高(gāo)利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)最高利率为(wèi) 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？

　　存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何(hé)？

　　部分城商行和农商行通知存款和协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调。目前(qián)超(chāo)过利率新规(guī)上限的(de)主要为城商行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新规的执行会导致部分(fēn)城商行和(hé)农商(shāng)行（合理估算(suàn)近(jìn) 13.5％的(de)比例）通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将(jiāng)有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款应属于(yú)其他(tā)存款，对M1或没(méi)有影响(xiǎng)。根据《存款统计分类及(jí)编码》，通知存款和协(xié)定存款与普(pǔ)通存款并列，并(bìng)不属于单位存款和储蓄存(cún)款。则(zé)考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单(dān)位(wèi)活期存款之和(hé)，其不在 M1 的包(bāo)含(hán)范围(wéi)之内，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有(yǒu)影响。

　　其(qí)二(èr)，通(tōng)知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款归属于(yú) M2 下的其他存款科目(mù)，则(zé)其变动会影响 M2 规模(mó)和(hé)增速。考(kǎo)虑到此次利(lì)率(lǜ)上限的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)投向收益率更二婚和剩女哪个干净，女性生理需求高的理(lǐ)财以及其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4二婚和剩女哪个干净，女性生理需求ng>月(yuè)居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速(sù)预计(jì)将进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管(guǎn)资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点(diǎn)来源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流表内中(zhōng)，有(yǒu) 1.4 万亿(yì)来源于住户(hù)部门。但(dàn)随着(zhe)4月居民存款同比首(shǒu)次由(yóu)增(zēng)转降，居民资(zī)产配置或回流(liú)表外，对应的则(zé)是M2同(tóng)比超过市场预期下(xià)行(xíng)。再考虑到此(cǐ)次(cì)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率上限的约束，或(huò)进(jìn)一步(bù)加速居民将(jiāng)资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　存款利率下(xià)调新一轮(lún)的开始？

　　4. 是否意味着存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　本(běn)次(cì)约(yuē)束通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，核心目的是(shì)缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银(yín)行的平均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银(yín)行的利润是准公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是利(lì)润分配给(gěi)财政的非税收入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的(de)传导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对(duì)坏账(zhàng)风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款(kuǎn)利率(lǜ)进行调(diào)整(zhěng)。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　实(shí)际上，去年9月主要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随(suí)着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水(shuǐ)平。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其(qí)通知存(cún)款(kuǎn)利率和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率明显偏高，实(shí)际上不利于商业银(yín)行整体负债端成本的下降，也成为本(běn)次约束(shù)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率的触发因素。

　　是(shì)否(fǒu)是新一轮存(cún)款利率(lǜ)下调的开始？目前十(shí)年(nián)期国债收益率高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年(nián)期LPR持平，因而(ér)目前(qián)尚(shàng)不具备充(chōng)分条(tiáo)件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，以 10 年(nián)期国债收益(yì)率和以(yǐ) 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性(xìng)银行下(xià)调存款利率，如一(yī)年期定(dìng)期存款利(lì)率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零(líng)售较上周有所改善，今(jīn)年以来累(lèi)计同(tóng)比增长1％。截至5月(yuè)7日(rì)，乘用(yòng)车零售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？

　　2）服务(wù)消费：全国整(zhěng)车货运量有(yǒu)所反弹(dàn)，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国整车货运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　3）财政(zhèng)与政府消费(fèi)：截至5月(yuè)12日(rì)，当周国债(zhài)净融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划(huà)发行34.83亿(yì)。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过后因(yīn)城施(shī)策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市商品房(fáng)周均成交面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市进(jìn)行了(le)公积金贷(dài)款政策的调整和(hé)优化。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　5）政府性(xìng)基(jī)金与基建：当(dāng)周新增专项债147.8亿(yì)，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？

　　6）制造(zào)业投资与工业生(shēng)产：受五一假期及需求走弱影响，开(kāi)工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开工率(lǜ)继续(xù)回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部(bù)重点港口货(huò)物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车(chē)通行(xíng)量与铁路(lù)货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪肉价格继续下(xià)行，菜价(jià)、果价回(huí)升(shēng)。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉(ròu)零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价(jià)下行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油(yóu)周均(jūn)价小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，美国(guó)原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？