作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán塑料是不是绝缘体)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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