四大(dà)国有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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