原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季(jì)度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示(shì)是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高，以及(jí)公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报(bào)中归咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库(kù)存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业(yè)各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么胜出(chū)。

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